国家信息中心20日在中国证券报独家公布的报告预计，随着倒数降息降准、不断扩大财政支出和清费降税、实行根本性投资项目工程包和消费工程包等一系列大位快速增长政策逐步起效，我国经济未来将会经常出现保守衰退态势，下半年经济增长速度将小幅回稳至7%左右，CPI将下跌1.6%左右。　　报告认为，上半年我国经济呈缓中渐大位态势，5月份以来无论从供给末端还是市场需求末端来看，经济快速增长都经常出现企稳苗头，尤其是房地产市场显著转好。稳固并站稳这一态势将不会对下半年经济快速增长起着大力起到。未来发展下半年，在世界经济保守衰退的背景下，外贸出口未来将会有助于回落。

随着一系列大位快速增长政策逐步起效，内需未来将会挽回持续下降的势头。融资平台和城投债等政策的微调、1.5万亿元抵押补足贷款、2万亿元债务移位等措施，将明显改善基建投资资金来源;房地产市场转好持续一段时间后未来将会夹住房地产投资声浪。同时，改革红利大大获释，加之基数较低等因素，下半年我国宏观经济将呈现小幅回稳态势，预计2015年下半年和全年我国GDP皆将快速增长7.0%左右。

　　报告还指出，金融风险问题在下降，上半年不存在的“鉴冻虚热”问题有可能由于近期股市下跌改以双冻，并使金融危机风险下降。此外还面对类似地区和重点群体低收入压力下降以及大位快速增长政策继续执行不做到等新问题。报告建议，不应坚决稳中求进的工作总基调，着力引领资金服务于实体经济，有效地防止和消弭金融风险，减缓推展大位快速增长政策落地。　　快速增长现企稳趋势避免“鉴冻虚热”改以“双冻”　　国家信息中心宏观经济形势课题组　　今年上半年，我国经济呈缓中渐大位态势，5月份以来无论从供给末端还是市场需求末端来看，经济快速增长都经常出现企稳苗头，尤其是房地产市场显著转好。

稳固并站稳这一态势将不会对下半年经济快速增长起着大力起到。未来发展下半年，随着倒数降息降准、不断扩大财政支出和清费降税,以及实行根本性投资项目工程包和消费工程包等一系列大位快速增长政策逐步起效，我国经济未来将会经常出现保守衰退态势。预计下半年我国经济增长速度将小幅回稳至7%左右，CPI将下跌1.6%左右。建议抓住前进大位快速增长政策的落地显效，减缓改革红利获释，避免前期“鉴冻虚热”改以“双冻”甚至引起金融危机，保证已完成全年各项预期调控目标。

　　上半年经济快速增长呈现缓中趋稳态势　　今年以来，我国经济上行压力增大，是由结构性、周期性和机制性三重因素变换导致的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度过于有关，也与政策传导机制通畅、继续执行不力造成政策效应无法发挥作用有关。此外，今年以来新的实施的部分政策因时滞仍未到几乎发挥作用的时候，只有房地产等部分政策效果早已逐步显出。　　(一)供给末端经常出现企稳态势，但实物量指标仍然力弱　　1、工业生产经常出现企稳迹象。今年以来，工业滑行态势显著，1-5月份，规模以上工业增加值快速增长6.2%，增幅同比上升2.5个百分点。

但是，5月当月工业增加值同比快速增长6.1%，增长速度较上月减缓0.2个百分点，倒数两个月经常出现回落。引人注目的亮点在于：一是高技术产业生产形势较好。

5月份高技术产业生产同比快速增长9.3%，增长速度低于整个工业3.2个百分点。二是消费品制造业有所回落。

5月份消费品工业生产同比快速增长6.7%，增长速度低于整个工业，且较上月减缓0.9个百分点。三是部分合乎产业升级方向的新兴产品快速增长。5月份，新能源汽车、工业机器人、服务器、铁路机车、智能电视产量同比分别快速增长2.8倍、1.3倍、1倍、90.8%和59.9%。与此同时，5月份制造业PMI为50.2%，较上月回落0.1个百分点，表明制造业订购经理人对未来信心有所强化。

大数据分析表明，6月份百度中小企业景气指数初值为98.6(基准值为100)，比上月下降0.5个点。　　2、发电量等实物量指标仍然力弱。从实物量指标来看，经济快速增长上行压力明显。1-5月，发电量和全社会用电量同比仅有分别快速增长0.2%和1.1%，增幅同比分别上升5.5和4.1个百分点。

其主要原因在于能源原材料等高耗能行业快速增长力弱，电力市场需求不央。1-5月，乙烯、粗钢和水泥产量分别快速增长1.3%、-1.6%和-5.1%，同比分别上升3.9、4.3、9.2个百分点;重工业用电量暴跌1.3%，同比上升6.4个百分点。此外，1-5月铁路货运量同比暴跌9.8%，同比跌幅不断扩大了7个百分点。

其主要原因在于煤炭、焦炭、金属矿石等大宗物资的产量和进口量上升，运输量增加。1-5月，煤炭、焦炭、生铁和轿车产量分别暴跌6.0%、2.8%、2.4%和5.2%，同期铁矿石、煤炭和汽车进口量分别上升1.1%、38.2%和23.8%。

　　(二)三大市场需求全面滑行，近期有所提高　　1、三大市场需求经常出现实时滑行。一是投资沿袭滑行态势。

1-5月份，固定资产投资同比快速增长11.4%，增幅同比上升5.8个百分点。其中，房地产投资、基建投资和制造业投资分别快速增长5.1%、18.6%和10%，增长速度同比分别上升9.6、4.4、4.2个百分点。

二是消费增长速度有所上升。1-5月，社会消费品零售总额同比名义快速增长10.4%，实际快速增长11.5%，增长速度同比分别上升1.7%和0.4个百分点。三是外贸出口增长速度近高于预期。

1-5月，出口同比仅有快速增长0.7%，增长速度较上年全年减慢了5.4个百分点。由于进口同比下跌17.3%，导致顺差高达2170亿美元，是上年同期的3倍。　　2、近期三大市场需求有所回稳向好。一是月度固定资产投资增长速度小幅回落。

5月份，固定资产投资同比快速增长9.9%，增速比上月回落0.3个百分点。其中制造业投资快速增长10.4%，比上月回落1.4个百分点;房地产开发投资快速增长2.4%，比上月回落1.9个百分点。二是消费市场保守提高。

5月份，社会消费品零售总额同比名义快速增长10.1%，较上月回落0.1个百分点;实际增长速度较上月减缓0.3个百分点。三是外贸出口降幅收窄。

5月份外贸出口暴跌2.5%，降幅较上月收窄了3.9个百分点。　　(三)房地产市场销售显著转好，但持久性尚待仔细观察　　1、政策放开推展房地产市场经常出现显著转好。5月份，全国商品房销售面积同比快速增长15.0%，商品房销售额同比快速增长24.3%，增幅分别较上月不断扩大8.0个百分点和11.0个百分点。

全国商品房市场转好的主要原因，一是房地产调控政策有效地唤起了提高型市场需求，市场预期再次发生改变，购房者信心有所完全恢复;二是房地产开发企业主动优化推盘和策略定价，减缓消化库存;三是房价比较平稳不利于购房市场需求稳定获释。房地产市场转好，使得土地购买面积和新开工面积降幅有所收窄。

　　2、房地产市场能否持续转好尚需仔细观察。目前，我国房地产市场早已从过去总体偏紧、部分地区过凸发展到总体偏松、部分地区不足的情况。全国各地房地产市场分化相当严重，从房价上看，一线城市在价格较高的基础上整体回落并领涨全国，而绝大多数三四线城市房价依然上升。

从成交量上看，一线楼市成交量剧增，而三四线城市则仍然交易冷清。从库存来看，5月末全国商品房待售面积仍低约6.6亿平方米，同比快速增长23%，远高于销售面积增长速度，同时仍未划入统计资料的房地产存量较小，供过于求的对立仍然相当严重。

此外，居民资产配备方式的变化，购房主力尤其是刚性市场需求人群年龄结构的变化，以及预期未来实施房地产税等因素，早已彻底转变了沿袭多年的房地产市场单边下降的趋势。因此，这轮房地产市场转好的持久性有待仔细观察。

此外，一般房地产市场转好持续6-9个月之后，才不会明显夹住房地产投资的回落，短期内房地产投资依然无法显著回落。　　(四)低收入形势基本平稳，物价水平整体走低　　1、低收入总体维持基本平稳。1-5月，构建城镇追加低收入581万人，比上年同期较少减26万人。

在“用工荒”、“招工难”问题获得显著减轻的同时，失业率保持在较低水平。2015年5月，全国65个大中城市调查失业率为5.1%，比4月份有所上升，其中非农户籍失业率和青年失业率降幅较小。此外，服务业在国民经济中的比重大大提高，招揽低收入的能力更进一步强化。

　　2、今年以来物价水平整体走低。综合体现价格总水平的国内生产总值平减指数一季度暴跌1.1%。居民消费价格低位游走，通货紧缩压力仍然不存在，1-6月居民消费价格指数同比下跌1.3%，涨幅同比减少1个百分点，已倒数10个月在2%之下。

工业品价格降幅加剧，1-6月工业生产者价格指数同比暴跌4.6%，跌幅同比不断扩大2.8个百分点，早已倒数40个月呈现出暴跌态势。而商品房价格经常出现声浪，1-5月按照住房销售额和销售面积计算出来的商品房价格同比下跌3.3%，而上年同期为上升1%。

　　当前经济运行中不存在的三大问题　　今年初以来的主要经济问题中，房地产市场调整和地方政府债务压力两个问题在涉及政策起到下有所减轻;生产能力不足、融资成本过低和通货紧缩压力三个问题仍然不存在，但未更进一步激化;而金融风险问题在下降，上半年不存在的“鉴冻虚热”问题有可能由于近期股市下跌改以双冻，并使金融危机风险下降。此外，类似地区和重点群体低收入压力下降以及大位快速增长政策继续执行不做到等新问题。　　(一)“鉴冻虚热”问题比较突出，股市暴涨暴跌增大金融风险　　上半年我国经济“鉴冻虚热”问题引人注目，在实体经济遇冷的同时，虚拟世界经济经常出现兴旺甚至短路的现象。“鉴冻”主要展现出在近期实体经济发展下滑，企业利润率整体下降，对实体经济投资的动力严重不足等。

而“虚热”则主要还包括资本市场的兴旺和个别城市房地产市场经常出现泡沫化偏向。今年1-5月，我国A股市场总计成交额早已突破102万亿元，同比快速增长4.55倍;截至5月底，沪浅两市总市值和开户数也刷新新纪录，同比快速增长1.6倍和27.2%。

今年3月以来，在政策放开和股市财富效应的造就下，房地产市场经常出现了显著转好，销售额环比快速增长很快，一线城市中甚至现身供不应求热潮，虽然房地产市场调整预想做到，但在政策性刺激下再度沿袭泡沫化趋势。降息降准获释的流动性没能有效地转入实体经济，尤其是股市持续大涨的强劲虹吸效应，以及企业借新还原有等闲置大量新增贷款，都对实体经济资金供给构成了持续断裂。然而，股市上涨之后，6月中旬以来，由于融资融券、场外配资等杠杆效应，我国上证综指经常出现了大约1800点的恐慌性“多杀多”下跌，跌幅远超过大多数人的预料。

恐慌性杀跌引起配资公司强迫平仓，投资者损失惨重、信心瓦解，股市暴跌并引起金融危机的风险显著下降。　　(二)类似地区和重点群体低收入压力增大　　今年以来，面对产业转型的东北等老工业基地、遭到初级产品价格持续暴跌冲击的山西等资源省份、面对不利环境压力出局领先生产能力的河北等省份以及面对出口市场需求不振的东部沿海部分省份的经济大幅度滑行，低收入压力突显。同时，经济滑行使得城镇追加低收入增量有所上升，大学毕业生、下岗工人等重点群体低收入压力较小。

此外，尽管网店、租车等新兴业态建构了部分新的低收入岗位，但是必需注意到网店对实体店具备很强的替代效应，部分图书、服装、家电等产品的零售店、百货店面对网购的较小冲击，部分实体店陷于经营困境甚至经常出现关店潮，对涉及群体低收入带给较小影响。　　(三)大位快速增长政策继续执行不做到、落地无以　　目前，国家实施的公共基础设施领域重大项目工程包在计划投资规模可观，可是实施工程进度较为较慢。1-5月份，新开工项目计划总投资同比仅有快速增长0.5%，尤其是亿元以上新开工项目计划总投资同比上升20%，新开工大项目严重不足问题比较突出。

毕竟，一是地方政府过去擅长的靠优惠政策招商引资、靠土地财政解决问题资金来源、靠投融资平台承托重大项目等方式受到制约，部分大位快速增长措施无法落地。二是很多地方政府有所不同程度地不存在懒政不作为现象。

十八大以来的高压反腐败给整个官场带给了很大的威吓，一些问题官员有心投放工作，而其他官员则明哲保身，抱着只要不事发宁肯不干事的激进心态。从前主动争资立项，现在资金项目即使做到也尽可能推脱。三是尽管国家早已大力前进简政放权，但是改革仍未做到，各部门、各地方会签审核环节仍较多，行政效率较低影响政策实施。

　　下半年宏观经济小幅回稳全年GDP预计快速增长7.0%左右　　未来发展下半年，在世界经济保守衰退的背景下，外贸出口未来将会有助于回落。随着一系列大位快速增长政策逐步起效，内需未来将会挽回持续下降的势头。融资平台和城投债等政策的微调、1.5万亿元抵押补足贷款、2万亿元的债务移位等措施，将不会明显改善基建投资资金来源;房地产市场转好持续一段时间后未来将会夹住房地产投资的声浪。

同时，改革红利大大获释，加之基数较低等因素，下半年我国宏观经济将呈现小幅回稳态势，预计2015年下半年和全年我国GDP皆将快速增长7.0%左右，下半年和全年居民消费价格将分别下跌1.6%和1.5%左右。　　(一)固定资产投资增长速度未来将会保守回落　　1、基建投资资金来源严重不足的问题未来将会获得显著减轻。一是债务移位将大大减轻地方政府当期债务压力，地方政府当期财政收入可以更加多用作基础设施建设。

据测算，2万亿元债务移位可为地方政府节约利息支出1000亿元左右。二是2015年国发40号文将地方融资平台项目先前融资限制，解决问题部分开建项目存量和增量资金市场需求。三是城投公司债券发售条件有所放开。

四是央行发售1.5万亿元抵押补足贷款(PSL)，较上年减少50%，而且利息由上年的4.5%降到3.1%。五是减缓盘活财政存量资金，提升财政资金用于效率。　　2、房地产市场转好有助投资的声浪。

在一系列放开政策的起到下，近期房地产市场经常出现了显著转好的态势。1-5月份，商品房销售面积仅有暴跌0.2%，当月早已倒数2个月下跌，与此同时，倒数14个月总计负增长的商品房销售额首次经常出现了于是以快速增长，涨幅约3.1%。随着销售转好，房地产库存消化加快。

自2012年4月以来长达3年之久的商品房库存持续上升态势首次经常出现改变，5月末商品房待售面积6.57亿平方米，比4月末增加15万平方米。一般而言，在房地产市场的转好6-9个月之后，房地产开发投资不会经常出现声浪。　　3、制造业投资未来将会逐步渐大位。一是倒数降息降准等严格的货币政策在一定程度上减少了企业融资成本。

二是信贷资产证券化、保险投资基金等措施强化金融服务实体经济的能力。追加5000亿元信贷资产证券化试点规模，成立3000亿元的中国保险投资基金等措施，使得反对实体经济的资金来源渠道多元化。

三是制造业利润较慢回落强化企业投资意愿和能力。1-5月，制造业企业利润同比下跌6.5%，低于工业利润增幅7.3个百分点。

　　总体来看，固定资产投资未来将会逐步筑底回落。预计下半年和全年固定资产投资将分别快速增长12.6%和12%左右，其中，房地产投资将分别快速增长6.8%和6%左右。　　(二)消费市场需求维持稳定快速增长　　一是低收入形势基本平稳，再加国家机关事业单位养老制度改革小幅下调工资水平，城乡居民收入水平以略高于经济增长速度的水平稳步增长，夯实了消费的基础。

二是国家实施了信息消费、绿色消费、住房、旅游休闲娱乐、教育文体、身体健康养老家政等六大消费工程包在，有助不断扩大消费市场需求和增进消费升级。明确部署的“宽带提速降费”、新能源车补贴、减少部分消费品消费税等，有助增进涉及领域新的消费增长点的培育。三是房地产市场的转好有助造就家具、家电、翻新建材等产品消费的活跃。

当然，物流成本减少、消费环境的提高，以及消费诚信体系建设等必须较长的时间。总体来看，居民消费维持稳定快速增长态势，预计下半年和全年社会消费品零售总额将分别快速增长11%和10.7%左右。

　　(三)外贸出口将保守回落，进口降幅未来将会收窄　　未来发展下半年，世界经济沿袭保守衰退态势，经济增长速度未来将会略好于上半年。国际货币基金组织(IMF)4月份《全球经济未来发展》报告预计，2015年世界经济快速增长3.5%，略好于上年。

从主要经济体来看，尽管一季度美国经济经常出现0.2%的下降，但美国经济快速增长内生动力较强，二季度以后将不会明显好转，预计全年经济快速增长在2.8%左右。在新一轮分析严格政策的性刺激下，欧元区经济开始显著衰退进程，全年经济快速增长将超过1.5%左右。

日本经济也将挣脱上年的衰落局面，全年将快速增长1.2%左右。印度在新政府大力提高投资环境、吸引外资快速增长、推进改革步伐、强化企业活力，以及诱导通胀取得成效等因素起到下，经济增长势头较好，IMF预计2015年印度经济将快速增长7.5%左右。而俄罗斯、巴西等国不仅面对经济衰退的压力，而且还得被动加息应付通货膨胀。总体来看，世界经济保守衰退，有助提高我国外部市场需求，同时下半年进口价格指数显著回落将不会使进口降幅收窄。

但是，人民币实际有效地汇率贬值较多、各类贸易保护措施大大、去年同期基数偏高等因素不会诱导我国对外贸易快速增长。预计下半年出口将快速增长6.2%左右，进口将上升4.5%左右，全年出口将快速增长4.0%左右，进口将上升10.5%左右。　　(四)物价水平仍然呈圆形分化走势　　居民消费物价将维持保守下跌态势。

一是倒数降息降准使得货币流动性渐趋严格，这有助遏止居民消费价格更进一步走低。二是劳动力成本呈现刚性下跌态势，服务价格稳中略升。三是下半年翘尾因素更进一步弱化至0.3%。

预计下半年及全年居民消费价格将下跌1.6%和1.5%左右。工业生产者价格降幅未来将会逐步收窄。

一是随着房地产市场转好、基建投资减缓等，工业品市场需求未来将会获得一定提高。二是下半年国际大宗商品价格同比降幅将渐渐增大，进口初级产品价格对工业生产者价格的下拉起到增大。三是下半年翘尾因素显著减小。

下半年工业生产者价格翘尾因素为-1.2%，较上半年收窄1.4个百分点。预计下半年及全年工业生产者价格将分别上升3.4%和4%左右。

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