国内炼锌供应将重蹈稍严格格局　　今年一季度，不受国内经济显著高于预期影响，国内锌冶金企业在春节后检修减产现象明显增加。往年7~8月的集中于检修大部分推前在3月份附近，从而造成了3月底国内锌供应经常出现阶段性偏紧的现象，因此上海锌现货价一度对锌期价升水超过300元/吨以上。随着市场需求的转好，以及锌价的比较稳定，锌矿加工费下降的联合推展，4、5月份国内锌冶金企业复产减少，再加大量的进口锌补足，3月底国内锌供应偏紧态势显著减轻，上海锌现货从前期较高的升水态势也改以基本平水的格局。随着6月份传统淡季的来临，而国内锌供应更进一步获释，国内锌供应有更进一步改向严格的趋势。

　　根据国家统计局数据，1~5月份国内炼锌总计产量217.75万吨，同比增加2.6%。且根据当月生产量同比来看，从3月份的负增长渐渐回落至5月份的快速增长4.4%，也印证了4、5月份锌冶金企业复产现象减少。由于部分企业前期已提早检修，所以下半年大面积检修减产的可能性弱化，再行再加较高的锌矿加工费承托，以及6月份锌价上涨幅度较小，冶金企业皆构建生产盈利，因此下半年期间国内锌冶金企业开工率未来将会保持较高的水平，国内炼锌产量或将维持稳步增长的态势。

　　此外，根据海关数据统计资料，1~5月份国内锌净进口量总计超过31万吨，较去年同期大幅度快速增长28%。尽管今年春节后强化对进口融资套利不道德的容许，但由于国外利率仍不具优势，以及人民币汇率双向波动幅度受限，对融资锌锭进口方面仍未构成显著影响，仅有5月份当月同比经常出现一定回升。预计今年后期国内锌进口沿袭较高水平。

尽管部分锌是不受融资所驱动，但从现货市场来看，进口锌锭源较多，预计下半年该态势不改为，因此较多的进口锌锭资源仍将减少国内精锌的供应压力。　　总的来看，下半年国内炼锌生产量增长速度未来将会增大，再加进口锌量保持高位，因此下半年国内整体炼锌供应或比较稍严格。

　　国内炼锌消费将高于预期　　从上半年国内锌现货展现出情况来看，锌市场需求展现出不引人注目。一季度国内市场需求显著高于预期，3月底国内经常出现的阶段性偏紧，主要是供应末端上升所推展，为锌冶金企业的主动减产及惜售不道德所造成。

尽管3月底至6月初，为国内锌传统市场需求旺季，造就了锌的刚性市场需求。但下游企业订购一直十分慎重，尽可能保持按须要订购和较低库存的节奏，因此囤货市场需求显著高于往年。

即使锌价在6月中下旬经常出现显著的拉涨，也没能转变下游企业慎重的心态，从而使得锌现货价较锌期价在6月期间再次不断扩大至200元/吨以上，且冶炼厂出厂价涨幅堪称显著高于锌期现价的涨幅。　　明确从锌的初端消费末端来看，最主要行业——镀锌展现出偏弱。

一方面，环保检查更进一步了解，沿袭去年下半年的形势，河北、山东等地区的镀锌企业投产现象更为显著;另一方面，由于价格持续低迷，各大钢企的镀锌生产积极性一般。不过，上半年镀锌出口订单有恶化，一定程度上减轻了国内镀锌板材的供应压力。　　合金钢锌合金方面，受到房地产行业上升的冲击更为显著，因此上半年更为不振。

特别是在是五金卫浴萧条对合金钢锌业的影响开始显著。　　从国内锌的终端消费行业来看，有所分化。

汽车行业展现出较好，对锌市场需求构成一定夹住。家电行业由于去年上半年多雨天气造成基数较低，以及今年5月来持续高温天气，一定程度上推展了今年比较较好的展现出，特别是在是今年空调展现出更佳。但下半年家电行业能否之后保持低快速增长，或有一点厘清。

因为房地产业的更进一步上升，对家电业的拖垮或渐渐显出。　　房地产方面，上半年其上升趋势早已奠定。1~5月，房地产开发投资同比增长速度14.7%，较去年同期上升5.9个百分点。各项指标中，施工面积和完工面积尚能保持快速增长，1~5月增长速度分别为12%、6.8%，但前5个月新开工面积和销售面积已分别总计下降18.6%、7.8%。

笔者指出，今年下半年房地产持续微性刺激政策将沿袭，并且不回避资金面之后放开的有可能。这有助国内房地产行业回升趋势上升，但仍无法制止房地产业周期性下降的格局，房价之后调整的可能性增大。而下半年房地产业景气度的上行，并对许多涉及行业的拖垮，将使得国内锌消费前景无法悲观。

　　锌显性库存持续下降　　LME锌库存的持续上升，也受到市场的显著注目。至6月23日，LME锌库存减少至67.6万吨，较年初下降25.7万吨，沿袭了2012年年底来的下降趋势。　　笔者指出，在今年一季度LME锌库存加快下降，主要受到LME新规将在4月1日发售所影响。

因为LME新规拒绝延长仓单提货的排队时间。但3月底，英国法院驳斥了LME新规，使得新规没能成功发售。4月份开始，LME锌库存下降趋势不改为，但下降幅度额上升。

　　LME锌库存上升，再行再加今年3月底国内锌库存也下降，市场因此指出显性库存受到消费的较好造就。但LME锌库存的下降并非今年来才经常出现，而是从2012年底开始，且去年国外锌消费展现出一般。去年库存的下降是由什么造就的呢?笔者指出，LME锌库存受到国际主要投行和贸易商的掌控更为显著，库存今年来的持续下降，部分来自今年国外消费恶化的推展，但或更加多来自库存的隐密移往，以融资方式移往至中国或其它地区的仓库中。

而这才以求让国外现货升水保持高升水态势，若上半年LME锌库存20多万吨的量流向现货，则很有可能使得锌现货升水经常出现下降。但从上半年国外锌现货升水来看，则基本保持着前期高位稳定的态势。　　笔者预计，下半年LME锌库存仍有之后下降并融资移往的有可能，这将之后承托锌现货溢价保持于高位，对锌期价特别是在是LME锌期价之后构成一定承托。

　　锌下半年可重点注目由当下基本面主导，还是锌矿远期紧缺惹来资金显著注目所主导。若由下半年基本面所主导，锌价或将波动略强。但锌矿供应未来膨胀更为确认，因此多头资金显著插手的可能性较小，推升价格高点大幅度移除的可能性极大。从下半年来看，国外锌市场需求保守向好，造就全球炼锌供需格局较慢提高，但市场需求拐点仍未达至，供应紧缺态势嗣后不显著。

LME锌显性库存的持续下降，部分由国外刚性消费下降所造就，但大部分或为库存移往所造成。下半年LME锌库存上升趋势或沿袭，而这也之后沦为多头资金抹黑的因素。　　国内方面，下半年锌冶金企业复产跃进将下降，供应稍严格，而市场需求端受房地产上升的拖垮或渐行渐深，因此国内情况比较不过于悲观，但不回避锌价不受资金推高后，重返当下基本面主导的有可能，锌价或随着冲高回升。

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